litceysel.ru
добавить свой файл
1
Стребков Д.О.



Биржевые спекулянты на российском фондовом рынке:
в чем различия между новичками и профессионалами?
1


Разнообразные статистические данные показывают, что в России на протяжении последних трех-четырех лет происходит активный рост интереса частных инвесторов к фондовому рынку. Об этом свидетельствуют рост числа клиентов брокерских и управляющих компаний, увеличение количества ПИФов и рост стоимости их чистых активов, рост оборотов на крупнейших фондовых биржах, активное участие российских граждан в публичных IPO.

Более того, как показывают результаты социологических исследований, в России число людей, заинтересованных в приходе на фондовый рынок и потенциально готовых к этому, в несколько раз превышает число реальных биржевых игроков, причем круг этих лиц постоянно расширяется. При сохранении нынешних темпов развития, уже в ближайшее время число российских частных инвесторов превысит миллион человек, а впоследствии эта услуга может стать по-настоящему массовой.

Очевидно, что у нас в стране постепенно начинает формироваться слой людей, и материально и морально готовых к работе на фондовом рынке. Сегмент этот пока ещё небольшой, но как показывают статистические данные последних лет, чрезвычайно быстрорастущий.

В то же время судьба новичков, вступающих на тернистый путь биржевой торговли, очень различна. Многие из них, не рассчитав свои силы, проигрывают первоначальный капитал и надолго покидают ряды активных трейдеров. Другие же, прежде всего, те, кто воспринимает работу на фондовом рынке как серьезную деятельность, а не как азартную игру, постепенно приобретают знания, опыт и навыки, позволяющие им получать относительно стабильный и регулярный доход. Таким образом, из огромной массы новичков через несколько лет выкристаллизовывается группа профессиональных биржевых игроков – тех, для кого торговля на фондовом рынке становится основным источником дохода, и у кого она отнимает значительную часть рабочего времени.



Основные понятия и термины

Независимо от того, считает ли человек себя в биржевой торговле профессионалом или любителем, существует несколько основных стратегий финансового поведения, которых он может придерживаться. Соответственно, деятельность, которую осуществляют люди на фондовом рынке, может называться по-разному: инвестирование, биржевая торговля, биржевая игра, биржевые спекуляции, интрадей-трейдинг, скальпирование и т.д. Для того чтобы разобраться в этом вопросе, рассмотрим более подробно, основные понятия и термины, используемые в данной работе.

Под инвестированием в широком смысле этого слова мы будем понимать вложение индивидом денежных средств в разного рода активы (не обязательно финансовые), имеющее целью получение прибыли в будущем. Инвестирование всегда сопряжено с неопределённостью и рисками: если инструменты выбраны неправильно, и вложения окажутся неэффективными, можно не только остаться без прибыли, но и понести финансовые потери. Соответственно, будущий доход инвестора, во-первых, не определен, а во-вторых, может быть отрицательным.

С этой точки зрения мы не можем считать вкладчиков банков инвесторами, поскольку они получают фиксированный процент. А вот вкладчики ПИФов или люди, занимающиеся биржевой торговлей на фондовом рынке или на рынке FOREX – это, безусловно, инвесторы. Основной целью людей, работающих на фондовом рынке, то есть вкладывающих деньги в покупку акций, облигаций или паев инвестиционных фондов, является получение прибыли за счет роста курсовой стоимости их активов. Как правило, именно на разнице между ценой покупки и ценой продажи возникает доход инвестора. Тех из них, кто, работает на фондовом рынке и совершает биржевые операции на свой страх и риск, управляя либо собственными, либо доверенными им денежными средствами, мы будем называть трейдерами.

Трейдеры, в свою очередь, могут действовать на фондовым рынке пассивно или активно. В первом случае мы будем называть их долгосрочными инвесторами. Это люди, которые покупают ценные бумаги на длительный срок и могут держать их у себя «в портфеле» порою несколько лет. Возможность проигрыша ими первоначально вложенной денежной суммы практически равна нулю, за исключением случаев полного банкротства предприятия или мошеннических действий.


В то же время существуют и активные трейдеры, которым фондовый рынок предоставляет массу дополнительных возможностей, существенно повышающих рискованность их вложений, с одной стороны, но и одновременно позволяющих получить максимальную прибыль. Тех граждан, которые ориентируются преимущественно на краткосрочные вложения и прибегают к высоко рискованным инструментам, как правило, называют уже не инвесторами, а биржевыми спекулянтами. При росте фондового рынка на 40-50% за год, наиболее удачливым из них удается извлечь прибыль в 500% и более. Однако при неблагоприятном стечении обстоятельств у них существует вероятность проиграть начальный капитал.

Особой группой спекулянтов являются интрадей-трейдеры (скальперы). Они совершают огромное число операций в течение дня, на каждой из которых зарабатывая или теряя небольшой процент от суммы счета, но, в конечном счете, из этих быстрых операций складывает их доход, порой весьма значительный, превышающий 100-200% годовых.

П.П. Кравченко, классифицируя рядовых участников фондового рынка, предлагает разделять активных трейдеров, еще и в зависимости от степени осознания ими риска биржевых операций [1]. Он называет «спекулянтами» тех, кто при открытии позиции идёт только на просчитанный и заранее запланированный риск, исключающий полную и быструю потерю капитала. В то же время на рынке существуют и «игроки» - люди, идущие на любой риск, который может существенно превосходить их финансовые возможности. При неблагоприятном стечении обстоятельств они могут довольно быстро проиграть основной капитал. Эти две стратегии действительно очень сильно отличаются между собой. Однако в дальнейшем, при анализе эмпирических данных мы не будем разделять игроков и спекулянтов, поскольку на практике достаточно трудно определить степень азартности конкретного трейдера и его готовность идти на осознанный риск.




Профессиональные спекулянты как объект исследования


Для социальных исследователей интерес представляют все описанные выше категории трейдеров, тем более что данные статусы не являются жестко закрепленными и вполне могут перетекать один в другой с течением времени. Тем не менее, в рамках данной статьи для нас наиболее важным будет различие между долгосрочными и краткосрочными биржевыми операциями, поскольку оно обозначает два принципиально разных подхода к работе на фондовом рынке.

Для того чтобы вести спекулятивные операции и торговать «внутри дня» необходимо постоянно быть «в рынке», контролировать любые колебания биржевых котировок и постоянно следить за потоком новостей, таких как, например, выход статистических данных, заявления руководства компаний-эмитентов, заявления правительственных чиновников, поведение фондовых индексов на мировых биржах, колебания цен на сырье и многое другое. Все они оказывают более или менее существенное влияние на поведение курсов российских акций.

Активные трейдеры вынуждены постоянно испытывать психологическое давление и стрессы, наблюдая за тем, как на больших колебаниях рынка за один день проигрываются или выигрываются суммы, сопоставимые с их месячной зарплатой по основному месту работы. Многие из них со временем покидают свои рабочие места и прекращают работать по найму. Другие (их, вероятно, большинство) совмещают торговлю на фондовом рынке и традиционную занятость.

При этом торги на фондовой секции ММВБ, где совершается основная часть всех сделок, проводятся с 10.30 до 17.452. В европейской части страны это время совпадает с официальных рабочим временем, установленным в офисах и на предприятиях. Поэтому их сотрудники, желающие заниматься активной торговлей, вынуждено поставлены перед выбором: либо увольняться с работы, либо меньше времени уделять основным трудовым обязанностям и скрывать свою деятельность от вышестоящего начальства. В конечном счете, постоянное отвлечение внимания, стрессы и азарт, присущие биржевой торговле, могут легко выбить работника из колеи.


В результате многие начинающие игроки приходят к выводу, что спекулятивными операциями нужно либо заниматься профессионально, либо не заниматься совсем, и становятся пассивными частными инвесторами. Существует даже такая популярная среди трейдеров шутка, что долгосрочный инвестор – это неудавшийся спекулянт.

Однако, разумеется, далеко не все граждане приходят на фондовый рынок с целью быстро и многократно приумножить свой капитал. Для многих из них это лишь способ сохранить то, что они уже заработали на текущий день. В этом случае ни о каких активных операциях речь не идёт, а используется пассивная стратегия «купил и держи». Лучше всего это может быть проиллюстрировано на примере IPO ВТБ, которое проходило в апреле-мае 2007 года. По данным на 01.04.2007 у банка ВТБ 24 было 6,9 тыс. клиентов на брокерском обслуживании, зарегистрированных на ММВБ. Ровно через год их число выросло почти в 20 раз – до 135,7 тыс. человек, из которых 125 тыс. – это люди, купившие акции ВТБ в ходе IPO. В то же время количество активных клиентов, то есть людей, совершающих хотя бы одну сделку месяц, увеличилось лишь в 2,2 раза: с 2,2 тыс. до 4,8 тыс. человек3. Таким образом, большинство людей, которые приобрели акции банка весной 2007 года, ориентировались именно на долгосрочные финансовые вложения.

В целом, по данным на 01.04.2008 количество уникальных клиентов брокерских компаний, зарегистрированных на ФБ ММВБ, составляет 463 тысячи. При этом 96% из них (444 тыс.) – это физические лица. А вот количество активных трейдеров намного меньше: в марте 2008 года всего 65 тыс. человек совершили хотя бы одну сделку на фондовом рынке. Это лишь 15% от общего числа российских частных инвесторов4.


Исследования биржевых игроков в России

Социология фондового рынка является одновременно и интересным, и малоизученным исследовательским направлением на сегодняшний день. Во-первых, потому, что сама биржевая торговля зародилась в современной России всего 15 лет назад и еще не успела получить широкое распространение среди населения, в отличие от многих западных стран. А во-вторых, потому, что за последние годы во всем мире взаимодействие людей на фондовом рынке претерпело существенные изменения благодаря повсеместному внедрению систем Интернет-трейдинга. Всё это дает большой простор социологам и другим представителям социальных наук по постановке и решению самых разнообразных исследовательских задач.


В то же время, в силу новизны, малочисленности и труднодоступности объекта, в России исследований профессиональных биржевых игроков социологами пока не проводилось. Более того, не только у нас, но и на Западе группа индивидуальных инвесторов остаётся малоизученной, несправедливо обойденной вниманием социальных исследователей. При этом есть все основания полагать, что биржевая торговля может кардинально изменить финансовое поведение россиян.


Автор уже неоднократно обращался к изучению группы частных российских инвесторов, однако в предыдущих работах основное внимание уделялось мотивам и установкам начинающих биржевых игроков, делающих свои первые шаги на фондовом рынке. В частности, в работе «Фондовый рынок как объект социологического исследования: возможности и перспективы» [2] был проведен детальный анализ социальных аспектов спекулятивной биржевой торговли и степени её включенности в более широкие рамки социального взаимодействия, дано описание индивидуальных траекторий прихода на фондовый рынок (каким образом принимается решение, и что способствует данному выбору), а также выявлены глубинные мотивы игры на бирже. Помимо этого рассмотрен исторический контекст, в котором происходило развитие современного фондового рынка в России, проанализирована трансформация инвестиционных предпочтений населения на протяжении 1990-х и первой половины 2000-х годов, выявлены факторы, оказавшие наиболее сильное влияние на развитие финансовой культуры населения и определившие, в конечном счете, текущие установки граждан по отношению к фондовому рынку.

Проведение глубинных интервью, позволило сформировать классификацию мотивов биржевых игроков, которая учитывает большинство возможных ситуаций прихода новичков на фондовый рынок и определить основные мифы и стереотипы относительно фондового рынка, существующие на сегодняшний день в сознании россиян и представляющее собой психологические и информационные барьеры, мешающие заинтересованным людям выйти на фондовый рынок.


В работе «Мотивация прихода частных инвесторов на фондовый рынок» [3] проведен количественный анализ мотивации частных инвесторов, занимающихся покупкой и продажей ценных бумаг. Следует подчеркнуть, что в качестве объекта рассматривалась группа людей, которые не только осознали для себя перспективность фондового рынка, но и уже сделали первые шаги на пути к тому, чтобы стать частными российскими инвесторами. Они открыли брокерский счет в инвестиционной компании и получили возможность совершать сделки по покупке и продаже ценных бумаг на российских биржевых площадках.

Исследуемая группа является разрозненной, малочисленной и труднодоступной, что сильно затрудняет применение количественных опросных методик. Однако в данном случае эту непростую задачу решить все-таки удалось. Была разработана специальная анкета, которая, начиная с февраля 2007 года, предлагалась для заполнения всем клиентам, открывающим брокерский счет в одной из крупнейших российских инвестиционных компаний.

На основе классификации, полученной ранее на данных глубинных интервью, был сконструирован закрытый вопрос, позволяющий определить структуру мотивов, присутствующих у участников фондового рынка («Какие основные цели Вы ставили (ставите) перед собой, начиная работу на рынке ценных бумаг?») и содержащий 16 основных закрытий. Собранные данные позволили определить степень распространенности каждого из мотивов, характер взаимосвязей между ними, а также детально проанализировать факторы, определяющие тот или иной набор мотивов у конкретного индивида.

В работе показано, что сфера мотивов людей, занимающихся вложением средств в ценные бумаги, сложна и многообразна, и не сводится к простому рациональному калькулированию материальной выгоды. В настоящее время мы можем говорить о существовании шести основных групп мотивов:


  1. Получение финансовой выгоды, приумножение капитала;
  2. Мотивы сохранения и накопления денежных средств (реализация желаний и мотив финансовой безопасности);


  3. Когнитивные, познавательные мотивы;

  4. Ориентация на профессиональную деятельность на фондовом рынке;

  5. Социальные и статусные мотивы;

  6. Эмоциональные, игровые мотивы.

Данная структура получила свое подтверждение по итогам проведения анализа исходных переменных с помощью двух независимых методов – факторного анализа и многомерного шкалирования. В обоих случаях результат типологизации был практически идентичным.

С другой стороны, ответы респондентов на вопрос о ключевых мотивах, толкнувших их на фондовый рынок, позволили нам, используя метод иерархического кластерного анализа, разделить всех частных инвесторов на семь достаточно однородных по своим установкам категорий, после чего проанализировать социально-демографические особенности каждой из этих групп. Таким образом, можно заключить, что совокупность людей, занимающихся биржевой торговлей сильно неоднородна: каждый человек находит в этом виде деятельности что-то своё.

Наконец, в работах «Азы финансовой культуры. Представления об инвестировании в акции» (написана в соавторстве с Л. Пресняковой) [4] и «Что мешает приходу частного инвестора на российский фондовый рынок?» [5] отражены вопросы, касающиеся уровня информированности и барьеров, мешающих и отпугивающих людей от прихода на рынок ценных бумаг. В частности, показано, что большинство россиян имеют весьма слабое представление о том, для чего существует фондовый рынок, зачем предприятия выпускают и продают свои акции и о том, каким образом частные инвесторы могут заработать там деньги. Очень плохо обстоят дела и с информированностью населения о каналах приобретения ценных бумаг, о финансовом пороге входа на этот рынок и о том, как именно осуществляется торговля акциями.

В целом на основе проведенных исследований можно сделать вывод, что на сегодняшний день в массовом сознании уже сложились определенные представления о деятельности по инвестированию в ценные бумаги. Иногда эти представления основаны на мифах, а иногда имеют под собой вполне реальные основания, но, тем не менее, и те, и другие отнюдь не способствуют приходу рядовых инвесторов на фондовый рынок. Большинство россиян считает инвестирование в акции и уж тем более торговлю ими на фондовом рынке деятельностью, сложной в интеллектуальном и техническом плане для обычного человека. Широко распространено мнение, что для успешной деятельности на фондовом рынке требуются специальные знания, наличие определенных интеллектуальных и деловых качеств и широкие социальные связи.



Методология исследования

Особенность всех предыдущих исследований заключалась в том, что в них рассматривались характеристики и особенности поведения, прежде всего, новичков – людей впервые приходящих на фондовый рынок и только открывающих для себя возможности биржевой торговли. Логическим продолжением данного исследования является изучение профессиональных биржевых игроков и сравнение их с новичками по ряду ключевых параметров.

В настоящей работе мы попробуем ответить на вопрос: какими качествами должен обладать индивид, чтобы стать профессиональным биржевым игроком? Что отличает, выделяет этих людей из огромной массы новичков, приходящих на фондовых рынок? И как изменяется сама группа профессиональных трейдеров с течением времени?

Для этого рассмотрим две полярные группы биржевых игроков – с одной стороны тех, кто уже имеет значительный опыт биржевой торговли (более одного года) и предпочитает совершать спекулятивные операции на фондовом рынке (их назовем «опытные трейдеры»), а с другой стороны – тех, кто не имеет пока никакого опыта работы на фондовом рынке ни через брокерское обслуживание, ни через доверительное управление, ни через паевые инвестиционные фонды, но тоже планирует заниматься биржевыми спекуляциями (их назовем «новичками»).

Мы можем предположить, что эти две группы должны существенно различаться между собой как по основным социально-демографическим характеристикам, так и по мотивам прихода на фондовый рынок, по склонности к риску и т.п. Центральная гипотеза исследования состоит в том, что опытные трейдеры имеют большое количество общих черт и тем самым являются более гомогенной группой, нежели новички. В последние же годы структура биржевых игроков размывается, новички «рекрутируются» из самых разных, широких слоев российского населения. В частности, можно выдвинуть следующие гипотезы:

  1. Среди опытных трейдеров больше мужчин, так данный вид деятельности в соответствии с традиционными гендерными стереотипы относился к маскулинному типу. Поэтому женщины в конце 1990-х – начале 2000-х годов и не стремились заниматься биржевой торговлей. В настоящее же время установки меняются, и доля женщин, приходящих на фондовый рынок существенно выросла.


  2. Среди опытных трейдеров значительную часть составляют люди, находящиеся в активном возрасте от 30 до 45 лет. Начало рыночных реформ в России, массовая приватизация предприятий, появление первых бирж и финансовых «пирамид» пришлось на тот период их жизни, когда они либо учились в ВУЗе, либо только-только начали работать. Соответственно, им было намного проще, нежели более молодому или старшему поколению приспособиться к новым экономическим реалиям.

  3. Опытные трейдеры имеют либо экономическое (финансовое), либо техническое профильное образование. В первом случае люди получали необходимые теоретические знания по биржевой торговле еще в ВУЗе и могли раньше остальных начать практически их использовать. А во втором случае «технари», имеющие аналитический склад ума и способные анализировать большие объёмы информации, оказавшиеся невостребованными на рынке труда в 1990-е годы, получили возможность прилагать свои знания и умения для работы на фондовом рынке.

  4. Опытные трейдеры чаще работают (-ли) в финансовых организациях. Как и в случае с экономическим образованием, здесь им было намного проще получить специальные знания, касающиеся биржевой торговли раньше всех остальных граждан, а значит, раньше других прийти на рынок ценных бумаг.

  5. Новички являются материально более обеспеченными, нежели опытные трейдеры, поскольку они приходят сейчас на фондовый рынок, уже добивших определенных успехов в жизни и заработав первоначальный капитал. А для многих трейдеров биржевая торговля – это все-таки способ выживания, нежели источник дополнительного дохода.

В качестве эмпирической базы исследования в данной работе используется массив данных, собиравшийся с февраля по декабрь 2007 г. путем анкетирования новых клиентов, открывающих брокерский счет в одной из крупнейших российских инвестиционных компаний. Эти же самые данные, только за более короткий промежуток времени использовались нами ранее при изучении мотивов прихода частных инвесторов на фондовый рынок (см. [3, с. 30-31]). Однако помимо вопроса о мотивации анкета содержит еще целый ряд важных переменных, отражающих:


  • социально-демографические характеристики индивида;

  • опыт его инвестиционной деятельности;

  • ключевые индикаторы финансовой (инвестиционной) активности;

  • значимые для клиента свойства и характеристики финансовой компании.

Респонденты заполняют анкету самостоятельно без участия интервьюера и могут это сделать двумя способами: либо в электронном виде на интернет-сайте при заполнении формы открытия счета, либо в бумажном виде, во время посещения офиса компании. Всего за время проведения исследования были получены ответы от 2527 граждан, в том числе 590 анкет было заполнено через Интернет, а 1937 анкет – традиционным способом.

В выборку попали респонденты из 69 регионов России, наиболее представительными из которых оказались Москва (14,5%), Ставропольский край (13,1%), Ростовская обл. (9,4%), Самарская обл. (8,8%), Свердловская обл. (6,7%), Нижегородская обл. (6,2%), Ханты-Мансийский АО (5,9%), Иркутская обл. (4,9%).


Спекулянты vs. Инвесторы

Прежде чем анализировать, чем новички, приходящие на фондовый рынок, отличаются от профессиональных биржевых игроков, следует рассмотреть особенности группы спекулянтов в целом (тех, кто ориентируется на краткосрочные и внутридневные операции и не планирует делать долгосрочных вложений) по сравнению с группой долгосрочных инвесторов (тех, кто предпочитает вкладывать деньги в ценные бумаги на длительный срок).

По данным проведенного исследования группа спекулянтов составляет 38% от общего числа опрошенных, а группа инвесторов, соответственно, 62%. При этом, естественно, что в зависимости от наличия или отсутствия опыта биржевой торговли, эти доли сильно различаются. Так, среди тех людей, кто уже имеет опыт интернет-трейдинга доля спекулянтов достигает 53%, среди тех, кто раньше вкладывался в ПИФы, она намного меньше – 33%. Пайщики ПИФов – это более осторожная аудитория, так ПИФ – это по сути своей долгосрочный инвестиционный инструмент. Наконец, среди тех, кто вообще не имеет никакого опыта, соотношение спекулянтов и инвесторов близко к средним значениям по выборке в целом (36% и 64%, соответственно)5.


Среди инвесторов намного выше доля женщин – 30%, по сравнению с группой спекулянтов, где их всего 18%. Таким образом, действительно, видно, что спекулятивные операции, связанные с азартом и риском, привлекают в большей степени представителей сильного пола. В то же время значимых отличий между рассматриваемыми двумя группами по возрасту и уровню образования нет. Средний возраст спекулянта – 34 года, средний возраст инвестора – 36 лет. И у тех, и у других по 73-74% опрошенных окончили высшие учебные заведения. Что касается профиля образования, то и здесь различия минимальные: среди спекулянтов чуть больше людей имеют техническое (46% против 42%) и экономическое (39% против 36%) образование, нежели среди инвесторов.

Аналогичную картину мы наблюдаем и применительно к вопросам сферы занятости и служебного положения респондентов. И среди тех, и среди других имеется примерно равное количество пенсионеров, студентов, служащих, специалистов, руководителей и т.п. Единственное отличие здесь касается мелких и индивидуальных предпринимателей – их доля заметно выше среди спекулянтов (18% против 13%). Эти люди в большей степени готовы идти на риск, поскольку сама их деятельность постоянно требует этого. Кроме того, не исключено, что многие профессиональные трейдеры предпочитают называть себя именно предпринимателями, а не относить к категории безработных.

По отраслям занятости даже таких минимальных различий между двумя группами не просматривается. Все сферы представлены примерно в равной пропорции и среди инвесторов, и среди спекулянтов. Даже такая профильная для биржевой торговли сфера, как «финансы, кредит, страхование» и то не дифференцирует их: к ней относят себя 21% спекулянтов и 18% инвесторов.

Обращает на себя внимание, что в крупных российских мегаполисах – Москве и Санкт-Петербурге доля спекулянтов существенно ниже средних значений по выборке в целом: 30% и 21%, соответственно. Здесь люди, приходя на фондовый рынок, рассчитывают в большей степени на долгосрочные инвестиционные вложения. Возможно, это связано с тем, что в данных городах проще найти высоко оплачиваемую работу, и поэтому нет смысла полностью посвящать свою жизнь биржевой торговле. В других регионах, где уровень безработицы выше и доходы у населения в среднем невысоки, рынок ценных бумаг предоставляет гражданам реальную возможность поправить свое материальное положение благодаря биржевым спекуляциям.


Подтверждением этому является тот факт, что самооценка материального положения у инвесторов в среднем выше, нежели у спекулянтов: треть из них утверждает, что покупка новой машины или даже квартиры не представляет особых затруднений, в то время как среди спекулянтов таких «оптимистов» лишь 28%. На более высокий уровень материального благополучия инвесторов указывают и данные о фактическом размере денежных сумм, принесенных ими на фондовый рынок: хотя медианный размер брокерского счета у обеих групп примерно одинаковый (50 тыс. рублей), но среди инвесторов доля людей с активами свыше 300 тыс. рублей составляет 22%, в то время как среди спекулянтов – лишь 17%. Из этого можно сделать вывод, что люди, обладающие крупными денежными суммами, не готовы ими рисковать, а предпочитают спокойно извлекать инвестиционную прибыль.


Анализ вариаций (ANOVA) показывает наличие статистически значимых различий между рассматриваемыми двумя группами по склонности к риску. Последняя оценивалась в ходе исследования по 10-балльной школе, на которой «1» соответствовала минимальной доходности вложений и, соответственно, минимальному риску, а «10» – наоборот, выбирали те люди, кто готов пойти на максимальный риск, рассчитывая при этом получить максимальную отдачу от инвестиций.

Среднее значение склонности к риску для группы спекулянтов составляет 6,19, а для группы инвесторов – 5,92. Стандартное отклонение (Std. Error) равно 0,04-0,05, таким образом, диапазоны 95%-ных доверительных интервалов не пересекаются между собой. Мы получили вполне ожидаемый результат, заключающийся в том, что спекулянты, проявляют большую склонность к риску, нежели инвесторы. Дополнительным подтверждением этому является тот факт, что среди спекулянтов 19% выбрали наивысшие значения по данной шкале (от 8 до 10), а среди инвесторов таких лишь 14%.

Приходя на фондовый рынок, спекулянты в большей степени ориентированы на мотивы, связанные с восприятием биржевой торговли как особого вида профессиональной деятельности: 35% хотят сделать работу на фондовом рынке основным источником дохода (и только 18% – среди инвесторов); 28% видят в этом возможность самостоятельно выбирать удобное время и место работы (среди инвесторов таких 17%) и 26% хотят быть самому себе начальником, не зависеть в своей работе от других людей (15% среди инвесторов). Кроме того, в этой группе несколько выше стремление разобраться в том, как устроен фондовый рынок; понять, как он работает (45% против 41%).


Инвесторы, в свою очередь, намного чаще ориентируются на мотивы связанные с финансовой безопасностью и накоплением денежных средств: 36% стремятся уберечь деньги от инфляции (против 21% среди спекулянтов); 33% хотят обеспечить себе будущее, создать свой личный «пенсионный фонд» (против 24%) и 14% – накопить деньги на дорогостоящую покупку (против 10%). Похожий результат наблюдается и в ответах на вопрос о сберегательных мотивах: инвесторы намного чаще спекулянтов предпочитают откладывать деньги «на старость» и «для материального обеспечения детей».

При этом центральный мотив прихода на фондовый рынок, который называет подавляющее большинство респондентов – получить финансовую выгоду от вложений, приумножить деньги – в равной степени важен и для одних, и для других: 59% и 61%.

В том, что касается особенностей принятия решения о выборе брокерской компании, между спекулянтами и инвесторами нет практически никаких статистически значимых различий. И те, и другие пользуются одними и теми же информационными источниками и руководствуются одинаковыми критериями, выбирая посредника на фондовом рынке.


Таким образом, из всего широкого набора социально-демографических характеристик только пол и, в определенной степени, регион проживания и материальное положение можно отметить в качестве значимых дифференцирующих факторов между инвесторами и спекулянтами. Из психологических параметров можно выделить склонность к риску и мотивы прихода на фондовый рынок. По всем остальным переменным разница между этими двумя группами минимальная.


Спекулянты-новички vs. Спекулянты-профессионалы

Теперь, когда мы определили, каким образом различаются между собой люди, ориентирующие на краткосрочные и долгосрочные финансовые вложения на фондовом рынке, можно перейти к выявлению различий между опытными трейдерами спекулянтами и теми новичками, которые планируют стать таковыми в будущем, уже с учетом понимания спекулятивного образа мышления этих людей, их общих черт и особенностей.


Всего людей, имеющих опыт интернет-трейдинга на момент опроса, в выборке оказалось около 19%. Однако нас интересует более узкая группа – те из них, кто более года занимается биржевой торговлей и ориентируется на краткосрочные спекулятивные операции. Таких, естественно, в выборку попало гораздо меньше – всего 5,7% (N = 144). В то же время новички, стремящиеся стать спекулянтами в будущем, составляют пятую часть всех опрошенных (N = 508).

Социально-демографические различия между этими двумя группами проявляются намного ярче, нежели в ходе сравнении спекулянтов с инвесторами.

Среди опытных трейдеров, как мы и предполагали в гипотезах, доля женщин минимальна и составляет лишь 9%, в то время как среди трейдеров-новичков она достаточно велика – 24%. Напрашиваются два возможных объяснения столь существенной диспропорции.

Первое состоит в том, что женщины просто «не выживают» в жестокой борьбе на биржевых площадках, и со временем их остается все меньше и меньше. Однако данные западных брокеров свидетельствуют об обратном: женщины часто показывают более стабильные и более доходные результаты, нежели мужчины. Связано это с тем, что женщины по природе своей более осторожны, в то время как мужчинам мешает их собственное эго. Оказываясь в стрессовой ситуации, мужчины часто идут «ва-банк», воспринимая биржевую торговлю как личный вызов, когда надо либо проявить свой мужской характер, либо уступить место другим. Кроме того мужчины любят принимать решения самостоятельно и часто допускают элементарные ошибки, которых не допускают женщины – они предварительно предпочитают посоветоваться и все разузнать, и не стесняются делать это, не стесняются выглядеть глупо [6].

Другое объяснение связано с тем, что женщины, будучи потенциально перспективной аудиторией для биржевой торговли, были пока еще недостаточно вовлечены в информационные потоки, но постепенно все больше и больше «наверстывают упущенное». У обеспеченных граждан жены очень часто не работают, сидят дома, воспитывают детей. При этом у них есть все возможности, чтобы работать на фондовом рынке: хорошее образование, свободное время и деньги [7].


Средний возраст в обеих группах составляет 34 года, тем не менее возрастные различия между новичками и профессионалами есть, причем весьма существенные. Ярче всего они проявляются в группе от 31 до 35 лет. Почти четверть всех профессионалов (24%) принадлежит к этому, казалось бы, небольшому пятилетнему временному интервалу. Среди новичков таких людей лишь 16%. Но зато они, что естественно, имеют больше в своих рядах молодежи до 30 лет: 44% против 37%. Людей старшего возраста от 45 лет в обеих группах примерно одинаково (15%).

Уровень образования биржевиков-профессионалов в среднем значительно выше, нежели у новичков: 80% из них закончили ВУЗ, и при этом 20% имеют два высших образования или ученую степень. Практически половина опытных трейдеров (47%) получили диплом по экономической специальности, и чуть меньше (44%) – по технической. Новички не могут похвастаться столь высокими достижениями: здесь только 68% граждан с высшим образованием и 12% – с двумя высшими или с ученой степенью. В том числе «экономистов» –39%, а «технарей» – 43%. Таким образом, у людей, получивших в институте экономическую специальность, действительно, был шанс намного раньше стать трейдером, чем у всех остальных. В то же время доля лиц, окончивших технические ВУЗы, практически одинакова в обеих группах, так что техническое образование такого преимущества, по-видимому, не давало.

По характеру занятости опытные трейдеры-спекулянты занимают более высокое социальное положение, нежели новички. Здесь намного меньше доля неработающих категорий (пенсионеров, студентов, домохозяек и безработных) – 14% против 22%, и заметно меньше низкооплачиваемых рабочих и служащих – 5% против 14%. В то же время данная группа выделяется на фоне остальных за счет более высокого присутствия в ней специалистов (38% против 33%), руководителей среднего звена (17% против 12%) и мелких (индивидуальных) предпринимателей (17% против 22%). Таким образом, рекрутинг новых спекулянтов происходит из более широкого круга социальных слоев, нежели это имело место раньше. К биржевой торговле приобщаются как пенсионеры, так и домохозяйки, как рабочие, так и служащие – те категории, которые, не имея часто специальных знаний, и достаточно объема денежных средств не могли раньше заниматься этим видом деятельности.


В то же время, судя по ответам на вопрос о целях осуществления сбережений, среди новичков, по-видимому, немало потенциальных предпринимателей, которые рассматривают работу на фондовом рынке, как возможность накопить первоначальный капитал и в будущем открыть свое собственное дело. Такие цели преследуют 26% из них против 19% среди опытных биржевых игроков.

Если, сравнивая спекулянтов и инвесторов, мы не наблюдали практически никаких значимых различий по их сфере занятости, то при рассмотрении новичков и профессионалов эти различия оказываются весьма существенными: чуть меньше половины (42%) опытных биржевых игроков работают в финансовой сфере, причем особенно много таковых среди руководителей среднего и высшего звена – примерно две трети. В группе новичков в этой сфере занято в три раза меньше людей – всего 15%. Остальные же отрасли представлены среди начинающих спекулянтов, наоборот, гораздо более широко: 21% работает в торговле (против 15% у профессионалов), 15% – в сфере услуг (против 10%), 12% – в строительстве (против 9%) и 8% – в обрабатывающей промышленности (против 3%). Как и в случае со служебным положением, мы наблюдаем всё большее размытие группы спекулянтов со временем и вовлечение в нее все более широких слоев населения.

Исходя из всего выше изложенного, неудивительно, что группа профессионалов существенно превосходит новичков по своему материальному положению: у 38% из них покупка новой автомашины не вызывает больших затруднений, причем 12% заявили, что могут позволить себе практически любые покупки, включая покупку квартиры или загородного дома. Среди начинающих спекулянтов таких людей лишь 23% и 3%, соответственно. Следовательно, наша гипотеза №5 о том, что сейчас на фондовый рынок приходят более обеспеченные люди, чем приходили раньше, оказалась опровергнута.

Ситуация со склонностью риску, измеряемой по 10-балльной шкале, очень похожа на ту, что мы наблюдали при анализе возрастных различий. Средние значения у обеих групп практически совпадают: 5,99 – у новичков и 6,03 – у профессионалов, и анализ вариаций (ANOVA) показывает отсутствие статистически значимой взаимосвязи между признаками. Однако в данном случае разброс результатов у опытных трейдеров гораздо выше: здесь больше и тех людей, кто имеет высокую склонность к риску, и тех, кто предпочитает использовать в своей работе осторожные финансовые стратегии.


Мотивы прихода на фондовый рынок также очень сильно различаются в двух исследуемых группах. Для новичков в большей степени характерны когнитивные, познавательные установки. Практически половина из них, прежде всего, стремится разобраться, как устроен фондовый рынок; понять, как он работает (49% против 31% среди опытных трейдеров) и приобрести новый жизненный опыт, открыть для себя что-то новое (40% против 24%). Профессионалы же, в свою очередь, целенаправленно шли на фондовый рынок, чтобы сделать биржевую торговлю своим основным источником дохода (50% против 28%). Кроме того, они, возможно, в силу нестабильности своих доходов или особых психологических установок, руководствуются страховыми мотивами, в частности, обеспокоены тем, чтобы обеспечить себе будущее, создать свой личный «пенсионный фонд» (31% против 24%) и обеспечить будущее своим детям, внукам (22% против 16%). Соответственно, для профессионалов в большей степени характерны такие цели осуществления сбережений, как накопление денег «про запас» (на непредвиденный случай, «черный день») и для того, чтобы дать образование своим детям.

В приходе на фондовый рынок новичков значительную роль играют социальные сети: 41% из них отваживаются на этот шаг, руководствуясь, в первую очередь, советами друзей и знакомых. Среди опытных трейдеров таких людей в два раза меньше (22%). Они, в свою очередь, значительно чаще принимают решение, ориентируясь на свой собственный опыт и свои знания, анализируя публикации в Интернете и деловой прессе, изучая рейтинги инвестиционных компаний и доверяя мнению специалистов в данной области, то есть подходят к данному процессу более ответственно и рационально.

Соответственно, при выборе конкретной брокерской компании, через которую будут совершаться операции на фондовой бирже, новички руководствуются, прежде всего, неформальными и личностными характеристиками, такими как доброжелательность сотрудников, квалифицированный сервис; индивидуальный подход, возможность персональных консультаций; рекомендации друзей и знакомых; минимальный размер стартовой суммы. Каждый из этих факторов отмечает примерно 25-28% новичков и 16-18% профессионалов. Последние, в свою очередь, обращают первоочередное внимание на формальные показатели, характеризующие надежность и качество предоставляемых услуг: время работы компании на рынке; размер компании, масштабы её бизнеса; уровень известности компании; наличие широкого ассортимента услуг; высокое качество аналитических материалов; уровень тарифов; условия маржинального кредитования и т.д.



Заключение

Данные исследования подтверждают нашу основную гипотезу о том, что изначально группа профессиональных биржевых игроков формировалась из очень ограниченного круга социальных категорий. Это была достаточно однородная по своим социально-демографическим характеристикам и жизненным установкам группа. Портрет типичного трейдера выглядел следующим образом: это мужчина 31-35 лет с высшим экономическим или высшим техническим образованием, занятый в финансовой сфере, занимающий должность не ниже специалиста, а, как правило, являющийся руководителем среднего или высшего звена, и имеющий уровень доходов существенно выше среднего. Данного человека отличает уравновешенный характер, готовность осознанно идти на просчитанный риск, рационализм в действиях, долгосрочный жизненный горизонт, готовность формировать финансовый резерв на будущее.

Постепенно, по мере расширения группы биржевых спекулянтов за счет новичков, ее состав размывается. На фондовый рынок приходят новые категории граждан: больше становится женщин и молодежи, людей со средним специальным образованием, студентов, рабочих и служащих, людей, не имеющих отношения к финансовой сфере, занятых на производстве, в торговле и сфере услуг. Биржевыми спекулянтами становятся граждане не только с высоким, но и со средним уровнем дохода. Основной мотив прихода на фондовый рынок, который движет этими людьми – любопытство, желание освоить новый вид деятельности. Основной канал получения информации – социальные сети.

Тем не менее, существуют и некоторые общие характеристики, отличающие как опытных, так и начинающих спекулянтов от остальных граждан, приходящих на фондовый рынок с инвестиционными целями, и ориентирующихся на долгосрочные вложения денежных средств. Это все-таки меньшее в процентном соотношении количество женщин, менее высокое материальное положение, большая склонность риску и стремление сделать биржевую торговлю своим основном источником дохода, выступающее в качестве основного мотива данного вида деятельности.



Литература


  1. Кравченко П.П. Стратегия работы на Фондовом рынке РФ // Финансовый менеджмент. 2000. Пробный номер. URL: <http://www.dis.ru/fm/arhiv/2000/proba/3.html>.

  2. Стребков Д.О. Фондовый рынок как объект социологического исследования: возможности и перспективы. Препринт WP4/2007/01. М.: ГУ-ВШЭ, 2007. – 52 с. URL: <http://new.hse.ru/sites/ecsoclab/docs/WP4_2007_01.pdf>.

  3. Стребков Д.О. Мотивация прихода российских частных инвесторов на фондовый рынок // Экономическая социология (электронный журнал). 2007. Том 8. №5. С. 17-39. URL: <http://www.ecsoc.msses.ru/pdf/ecsoc_t8_n5.pdf>.

  4. Преснякова Л., Стребков Д. Азы финансовой культуры. Представления об инвестировании в акции // Социальная реальность. 2007. №7. С. 7-29. URL: <http://socreal.fom.ru/files/sr0707-005-029.pdf>.

  5. Стребков Д. Что мешает приходу частного инвестора на российский фондовый рынок? // Неприкосновенный запас. 2007. №3. С. 101-111. URL: <http://magazines.russ.ru/nz/2007/3/st12.html>.

  6. Смоленская Е. Красное не надевать, деньги загодя не считать // Эксперт. 2006. 3 апр. №13. URL: <http://www.expert.ru/printissues/expert/2006/13/interview_krot_lanchev/print>.

  7. Биянова Н. Женские инвестиции // Smart Money. 2007. 9 июля. №25. URL: <http://www.smoney.ru/article.shtml?2007/07/09/3295>.




1 Работа выполнена при поддержке Научного Фонда ГУ–ВШЭ (проект № 07-01-105).

2 На момент написания статьи (апрель 2008 года).


3 По данным ММВБ: http://www.micex.ru/fbmmvb/topoperators.

4 По данным ММВБ: http://www.micex.ru/fbmmvb/bidders_clients_bulletin.html.

5 В случае с пайщиками ПИФов и людьми, не имеющими опыта биржевой торговли, под «спекулянтами» понимаются те, кто планирует совершать краткосрочные биржевые операции, а под «инвесторами», соответственно, те, кто хотел бы осуществлять долгосрочные вложения в ценные бумаги. В данном случае используемые термины отражают установки и ожидания граждан, а не их конкретное поведение.