litceysel.ru
добавить свой файл
1 2
Стребков Д.О.



Биржевые спекулянты на российском фондовом рынке:
в чем различия между новичками и профессионалами?
1


Разнообразные статистические данные показывают, что в России на протяжении последних трех-четырех лет происходит активный рост интереса частных инвесторов к фондовому рынку. Об этом свидетельствуют рост числа клиентов брокерских и управляющих компаний, увеличение количества ПИФов и рост стоимости их чистых активов, рост оборотов на крупнейших фондовых биржах, активное участие российских граждан в публичных IPO.

Более того, как показывают результаты социологических исследований, в России число людей, заинтересованных в приходе на фондовый рынок и потенциально готовых к этому, в несколько раз превышает число реальных биржевых игроков, причем круг этих лиц постоянно расширяется. При сохранении нынешних темпов развития, уже в ближайшее время число российских частных инвесторов превысит миллион человек, а впоследствии эта услуга может стать по-настоящему массовой.

Очевидно, что у нас в стране постепенно начинает формироваться слой людей, и материально и морально готовых к работе на фондовом рынке. Сегмент этот пока ещё небольшой, но как показывают статистические данные последних лет, чрезвычайно быстрорастущий.

В то же время судьба новичков, вступающих на тернистый путь биржевой торговли, очень различна. Многие из них, не рассчитав свои силы, проигрывают первоначальный капитал и надолго покидают ряды активных трейдеров. Другие же, прежде всего, те, кто воспринимает работу на фондовом рынке как серьезную деятельность, а не как азартную игру, постепенно приобретают знания, опыт и навыки, позволяющие им получать относительно стабильный и регулярный доход. Таким образом, из огромной массы новичков через несколько лет выкристаллизовывается группа профессиональных биржевых игроков – тех, для кого торговля на фондовом рынке становится основным источником дохода, и у кого она отнимает значительную часть рабочего времени.



Основные понятия и термины

Независимо от того, считает ли человек себя в биржевой торговле профессионалом или любителем, существует несколько основных стратегий финансового поведения, которых он может придерживаться. Соответственно, деятельность, которую осуществляют люди на фондовом рынке, может называться по-разному: инвестирование, биржевая торговля, биржевая игра, биржевые спекуляции, интрадей-трейдинг, скальпирование и т.д. Для того чтобы разобраться в этом вопросе, рассмотрим более подробно, основные понятия и термины, используемые в данной работе.

Под инвестированием в широком смысле этого слова мы будем понимать вложение индивидом денежных средств в разного рода активы (не обязательно финансовые), имеющее целью получение прибыли в будущем. Инвестирование всегда сопряжено с неопределённостью и рисками: если инструменты выбраны неправильно, и вложения окажутся неэффективными, можно не только остаться без прибыли, но и понести финансовые потери. Соответственно, будущий доход инвестора, во-первых, не определен, а во-вторых, может быть отрицательным.

С этой точки зрения мы не можем считать вкладчиков банков инвесторами, поскольку они получают фиксированный процент. А вот вкладчики ПИФов или люди, занимающиеся биржевой торговлей на фондовом рынке или на рынке FOREX – это, безусловно, инвесторы. Основной целью людей, работающих на фондовом рынке, то есть вкладывающих деньги в покупку акций, облигаций или паев инвестиционных фондов, является получение прибыли за счет роста курсовой стоимости их активов. Как правило, именно на разнице между ценой покупки и ценой продажи возникает доход инвестора. Тех из них, кто, работает на фондовом рынке и совершает биржевые операции на свой страх и риск, управляя либо собственными, либо доверенными им денежными средствами, мы будем называть трейдерами.

Трейдеры, в свою очередь, могут действовать на фондовым рынке пассивно или активно. В первом случае мы будем называть их долгосрочными инвесторами. Это люди, которые покупают ценные бумаги на длительный срок и могут держать их у себя «в портфеле» порою несколько лет. Возможность проигрыша ими первоначально вложенной денежной суммы практически равна нулю, за исключением случаев полного банкротства предприятия или мошеннических действий.


В то же время существуют и активные трейдеры, которым фондовый рынок предоставляет массу дополнительных возможностей, существенно повышающих рискованность их вложений, с одной стороны, но и одновременно позволяющих получить максимальную прибыль. Тех граждан, которые ориентируются преимущественно на краткосрочные вложения и прибегают к высоко рискованным инструментам, как правило, называют уже не инвесторами, а биржевыми спекулянтами. При росте фондового рынка на 40-50% за год, наиболее удачливым из них удается извлечь прибыль в 500% и более. Однако при неблагоприятном стечении обстоятельств у них существует вероятность проиграть начальный капитал.

Особой группой спекулянтов являются интрадей-трейдеры (скальперы). Они совершают огромное число операций в течение дня, на каждой из которых зарабатывая или теряя небольшой процент от суммы счета, но, в конечном счете, из этих быстрых операций складывает их доход, порой весьма значительный, превышающий 100-200% годовых.

П.П. Кравченко, классифицируя рядовых участников фондового рынка, предлагает разделять активных трейдеров, еще и в зависимости от степени осознания ими риска биржевых операций [1]. Он называет «спекулянтами» тех, кто при открытии позиции идёт только на просчитанный и заранее запланированный риск, исключающий полную и быструю потерю капитала. В то же время на рынке существуют и «игроки» - люди, идущие на любой риск, который может существенно превосходить их финансовые возможности. При неблагоприятном стечении обстоятельств они могут довольно быстро проиграть основной капитал. Эти две стратегии действительно очень сильно отличаются между собой. Однако в дальнейшем, при анализе эмпирических данных мы не будем разделять игроков и спекулянтов, поскольку на практике достаточно трудно определить степень азартности конкретного трейдера и его готовность идти на осознанный риск.




Профессиональные спекулянты как объект исследования


Для социальных исследователей интерес представляют все описанные выше категории трейдеров, тем более что данные статусы не являются жестко закрепленными и вполне могут перетекать один в другой с течением времени. Тем не менее, в рамках данной статьи для нас наиболее важным будет различие между долгосрочными и краткосрочными биржевыми операциями, поскольку оно обозначает два принципиально разных подхода к работе на фондовом рынке.

Для того чтобы вести спекулятивные операции и торговать «внутри дня» необходимо постоянно быть «в рынке», контролировать любые колебания биржевых котировок и постоянно следить за потоком новостей, таких как, например, выход статистических данных, заявления руководства компаний-эмитентов, заявления правительственных чиновников, поведение фондовых индексов на мировых биржах, колебания цен на сырье и многое другое. Все они оказывают более или менее существенное влияние на поведение курсов российских акций.

Активные трейдеры вынуждены постоянно испытывать психологическое давление и стрессы, наблюдая за тем, как на больших колебаниях рынка за один день проигрываются или выигрываются суммы, сопоставимые с их месячной зарплатой по основному месту работы. Многие из них со временем покидают свои рабочие места и прекращают работать по найму. Другие (их, вероятно, большинство) совмещают торговлю на фондовом рынке и традиционную занятость.

При этом торги на фондовой секции ММВБ, где совершается основная часть всех сделок, проводятся с 10.30 до 17.452. В европейской части страны это время совпадает с официальных рабочим временем, установленным в офисах и на предприятиях. Поэтому их сотрудники, желающие заниматься активной торговлей, вынуждено поставлены перед выбором: либо увольняться с работы, либо меньше времени уделять основным трудовым обязанностям и скрывать свою деятельность от вышестоящего начальства. В конечном счете, постоянное отвлечение внимания, стрессы и азарт, присущие биржевой торговле, могут легко выбить работника из колеи.


В результате многие начинающие игроки приходят к выводу, что спекулятивными операциями нужно либо заниматься профессионально, либо не заниматься совсем, и становятся пассивными частными инвесторами. Существует даже такая популярная среди трейдеров шутка, что долгосрочный инвестор – это неудавшийся спекулянт.

Однако, разумеется, далеко не все граждане приходят на фондовый рынок с целью быстро и многократно приумножить свой капитал. Для многих из них это лишь способ сохранить то, что они уже заработали на текущий день. В этом случае ни о каких активных операциях речь не идёт, а используется пассивная стратегия «купил и держи». Лучше всего это может быть проиллюстрировано на примере IPO ВТБ, которое проходило в апреле-мае 2007 года. По данным на 01.04.2007 у банка ВТБ 24 было 6,9 тыс. клиентов на брокерском обслуживании, зарегистрированных на ММВБ. Ровно через год их число выросло почти в 20 раз – до 135,7 тыс. человек, из которых 125 тыс. – это люди, купившие акции ВТБ в ходе IPO. В то же время количество активных клиентов, то есть людей, совершающих хотя бы одну сделку месяц, увеличилось лишь в 2,2 раза: с 2,2 тыс. до 4,8 тыс. человек3. Таким образом, большинство людей, которые приобрели акции банка весной 2007 года, ориентировались именно на долгосрочные финансовые вложения.

В целом, по данным на 01.04.2008 количество уникальных клиентов брокерских компаний, зарегистрированных на ФБ ММВБ, составляет 463 тысячи. При этом 96% из них (444 тыс.) – это физические лица. А вот количество активных трейдеров намного меньше: в марте 2008 года всего 65 тыс. человек совершили хотя бы одну сделку на фондовом рынке. Это лишь 15% от общего числа российских частных инвесторов4.


Исследования биржевых игроков в России

Социология фондового рынка является одновременно и интересным, и малоизученным исследовательским направлением на сегодняшний день. Во-первых, потому, что сама биржевая торговля зародилась в современной России всего 15 лет назад и еще не успела получить широкое распространение среди населения, в отличие от многих западных стран. А во-вторых, потому, что за последние годы во всем мире взаимодействие людей на фондовом рынке претерпело существенные изменения благодаря повсеместному внедрению систем Интернет-трейдинга. Всё это дает большой простор социологам и другим представителям социальных наук по постановке и решению самых разнообразных исследовательских задач.


В то же время, в силу новизны, малочисленности и труднодоступности объекта, в России исследований профессиональных биржевых игроков социологами пока не проводилось. Более того, не только у нас, но и на Западе группа индивидуальных инвесторов остаётся малоизученной, несправедливо обойденной вниманием социальных исследователей. При этом есть все основания полагать, что биржевая торговля может кардинально изменить финансовое поведение россиян.


Автор уже неоднократно обращался к изучению группы частных российских инвесторов, однако в предыдущих работах основное внимание уделялось мотивам и установкам начинающих биржевых игроков, делающих свои первые шаги на фондовом рынке. В частности, в работе «Фондовый рынок как объект социологического исследования: возможности и перспективы» [2] был проведен детальный анализ социальных аспектов спекулятивной биржевой торговли и степени её включенности в более широкие рамки социального взаимодействия, дано описание индивидуальных траекторий прихода на фондовый рынок (каким образом принимается решение, и что способствует данному выбору), а также выявлены глубинные мотивы игры на бирже. Помимо этого рассмотрен исторический контекст, в котором происходило развитие современного фондового рынка в России, проанализирована трансформация инвестиционных предпочтений населения на протяжении 1990-х и первой половины 2000-х годов, выявлены факторы, оказавшие наиболее сильное влияние на развитие финансовой культуры населения и определившие, в конечном счете, текущие установки граждан по отношению к фондовому рынку.

Проведение глубинных интервью, позволило сформировать классификацию мотивов биржевых игроков, которая учитывает большинство возможных ситуаций прихода новичков на фондовый рынок и определить основные мифы и стереотипы относительно фондового рынка, существующие на сегодняшний день в сознании россиян и представляющее собой психологические и информационные барьеры, мешающие заинтересованным людям выйти на фондовый рынок.


В работе «Мотивация прихода частных инвесторов на фондовый рынок» [3] проведен количественный анализ мотивации частных инвесторов, занимающихся покупкой и продажей ценных бумаг. Следует подчеркнуть, что в качестве объекта рассматривалась группа людей, которые не только осознали для себя перспективность фондового рынка, но и уже сделали первые шаги на пути к тому, чтобы стать частными российскими инвесторами. Они открыли брокерский счет в инвестиционной компании и получили возможность совершать сделки по покупке и продаже ценных бумаг на российских биржевых площадках.

Исследуемая группа является разрозненной, малочисленной и труднодоступной, что сильно затрудняет применение количественных опросных методик. Однако в данном случае эту непростую задачу решить все-таки удалось. Была разработана специальная анкета, которая, начиная с февраля 2007 года, предлагалась для заполнения всем клиентам, открывающим брокерский счет в одной из крупнейших российских инвестиционных компаний.

На основе классификации, полученной ранее на данных глубинных интервью, был сконструирован закрытый вопрос, позволяющий определить структуру мотивов, присутствующих у участников фондового рынка («Какие основные цели Вы ставили (ставите) перед собой, начиная работу на рынке ценных бумаг?») и содержащий 16 основных закрытий. Собранные данные позволили определить степень распространенности каждого из мотивов, характер взаимосвязей между ними, а также детально проанализировать факторы, определяющие тот или иной набор мотивов у конкретного индивида.

В работе показано, что сфера мотивов людей, занимающихся вложением средств в ценные бумаги, сложна и многообразна, и не сводится к простому рациональному калькулированию материальной выгоды. В настоящее время мы можем говорить о существовании шести основных групп мотивов:


  1. Получение финансовой выгоды, приумножение капитала;
  2. Мотивы сохранения и накопления денежных средств (реализация желаний и мотив финансовой безопасности);


  3. Когнитивные, познавательные мотивы;

  4. Ориентация на профессиональную деятельность на фондовом рынке;

  5. Социальные и статусные мотивы;

  6. Эмоциональные, игровые мотивы.

Данная структура получила свое подтверждение по итогам проведения анализа исходных переменных с помощью двух независимых методов – факторного анализа и многомерного шкалирования. В обоих случаях результат типологизации был практически идентичным.

С другой стороны, ответы респондентов на вопрос о ключевых мотивах, толкнувших их на фондовый рынок, позволили нам, используя метод иерархического кластерного анализа, разделить всех частных инвесторов на семь достаточно однородных по своим установкам категорий, после чего проанализировать социально-демографические особенности каждой из этих групп. Таким образом, можно заключить, что совокупность людей, занимающихся биржевой торговлей сильно неоднородна: каждый человек находит в этом виде деятельности что-то своё.

Наконец, в работах «Азы финансовой культуры. Представления об инвестировании в акции» (написана в соавторстве с Л. Пресняковой) [4] и «Что мешает приходу частного инвестора на российский фондовый рынок?» [5] отражены вопросы, касающиеся уровня информированности и барьеров, мешающих и отпугивающих людей от прихода на рынок ценных бумаг. В частности, показано, что большинство россиян имеют весьма слабое представление о том, для чего существует фондовый рынок, зачем предприятия выпускают и продают свои акции и о том, каким образом частные инвесторы могут заработать там деньги. Очень плохо обстоят дела и с информированностью населения о каналах приобретения ценных бумаг, о финансовом пороге входа на этот рынок и о том, как именно осуществляется торговля акциями.

В целом на основе проведенных исследований можно сделать вывод, что на сегодняшний день в массовом сознании уже сложились определенные представления о деятельности по инвестированию в ценные бумаги. Иногда эти представления основаны на мифах, а иногда имеют под собой вполне реальные основания, но, тем не менее, и те, и другие отнюдь не способствуют приходу рядовых инвесторов на фондовый рынок. Большинство россиян считает инвестирование в акции и уж тем более торговлю ими на фондовом рынке деятельностью, сложной в интеллектуальном и техническом плане для обычного человека. Широко распространено мнение, что для успешной деятельности на фондовом рынке требуются специальные знания, наличие определенных интеллектуальных и деловых качеств и широкие социальные связи.



Методология исследования

Особенность всех предыдущих исследований заключалась в том, что в них рассматривались характеристики и особенности поведения, прежде всего, новичков – людей впервые приходящих на фондовый рынок и только открывающих для себя возможности биржевой торговли. Логическим продолжением данного исследования является изучение профессиональных биржевых игроков и сравнение их с новичками по ряду ключевых параметров.

В настоящей работе мы попробуем ответить на вопрос: какими качествами должен обладать индивид, чтобы стать профессиональным биржевым игроком? Что отличает, выделяет этих людей из огромной массы новичков, приходящих на фондовых рынок? И как изменяется сама группа профессиональных трейдеров с течением времени?

Для этого рассмотрим две полярные группы биржевых игроков – с одной стороны тех, кто уже имеет значительный опыт биржевой торговли (более одного года) и предпочитает совершать спекулятивные операции на фондовом рынке (их назовем


следующая страница >>